对冲基金在泰晤士水务公司(Thames Water)的债务中押注，这是好消息还是坏消息?投机者包括艾略特管理公司(Elliott Management)，这家公司被誉为纽约最优秀的金融拳手。据报道，它以低于面值的大幅折扣购买了价值10亿英镑的泰晤士银行债券，实际上是押注减记的严重程度将低于目前市场价格所暗示的水平。
总的来说，这种发展听起来是受欢迎的。首先，这表明精明的投资者意识到，债券持有人不可能毫发无损地逃离泰晤士河灾区。这种对金融现实的接受与泰晤士董事长艾德里安•蒙塔古爵士(Sir Adrian Montague)所表现出的受害者心态形成了鲜明对比。蒙塔古仍在口口宣称，只要监管机构英国电信管理局(Ofwat)屈服，将客户的账单提高近三分之二，该公司的麻烦就会烟消云散。
其次，它表明对泰晤士特别管理的威胁，也就是临时国有化，正在集中人们的注意力。人们可以认为，埃利奥特之类的公司已经发现，自愿债转股对债券持有人来说，要比未经检验的程序产生更好的结果。在这种程序中，政府指定的管理人作为优先债权人承担一堆费用，然后把财务解决方案强加给其他人。
第三，自愿债转股——如果这是情节发展的方向的话——增加了泰晤士河的财务重组的希望，这看起来是不可避免的，因为股东拒绝注入他们承诺的资金——可能在2025年的头几个月发生。成立谈判委员会等等是必要的第一步。
当然，没有人能保证债券持有人能够提出一个自愿的计划。但信用评级机构的分析暗示了损失可能在哪里解决。显然，泰晤士的母公司肯布尔(Kemble)的股东和债券持有人将被扫地出门。但标准普尔(Standard & Poor)几周前的最新报告也提到，如果持有正式债权约14亿英镑的“B”级债务的持有人违约，“复苏前景可以忽略不计”。至于级别更高的153亿英镑“A”级债务，标准普尔预计回收率为70%左右。
把这些可能的减记加在一起，你就能大致了解，泰晤士银行受监管实体内的债务如何减少50亿英镑左右，同时债券持有人将被转到新泰晤士银行的股权中。Elliott & co显然希望A级债券的回收率高于70%。不过，关键在于，如果这些债权人中的一部分以低至(比如说)60便士的价格买入英镑，那么敲定债权人主导的交易的可能性应该会提高。
金融重组看起来仍然极其复杂，因为这里没有什么是直截了当的。A类和B类债券持有者之间存在明显的紧张关系(一些基金将同时持有这两类债券，这进一步增加了复杂性)。其他考虑因素还包括英国电信管理局此前提出的两个想法——是否将泰晤士河一分为二，以及如何鼓励重组后的实体重返股市。
但是，在这一点上，站在政府的立场，你会做两件事。首先，你要明确表示，你不会屈服于ofwhat，对泰晤士河采取温和态度;监管机构对法案的决定必须被视为是独立的。其次，向艾略特这样的公司发出一个平行的信息:如果债券持有人之间不能就债务减记达成一致，那么特别管理仍在谈判桌上。
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希望本篇文章《与泰晤士水务的董事会不同，Elliott认为债务减记是不可避免的》能对你有所帮助！
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